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　　一、行情回顧

　　1、兩地原油行情回顧

　　本周國際油價總體呈現(xiàn)震蕩上行走勢，主要受到美元匯率走弱，以及產(chǎn)油國凍產(chǎn)會議即將召開的影響。本周美元指數(shù)與國際油價負相關性較強，而3月份美聯(lián)儲FOMC會議聲明偏鴿派的發(fā)言導致美元指數(shù)本周大幅下挫，從而帶動油價上漲。而全球商品整體走強也活躍了整體市場的交投氣氛。另外，本該3月20日在俄羅斯召開的產(chǎn)能會議順延至4月17日，凍產(chǎn)的利好影響帶動油價節(jié)節(jié)高升。但是受到基本面限制，OPEC與非OPEC產(chǎn)油量并未出現(xiàn)回落，以及全球成品油及原因庫存高企，油價持續(xù)上漲的動力仍然缺乏。并且考慮到頁巖油的開采方式較為靈活，油價從前期低位已上漲約33%，美國頁巖油商是否會因為油價的上漲而恢復生產(chǎn)是我們后市需持續(xù)關注的要點。

　　截止本周五，WTI主力合約CL1604收39.44美元/桶，上漲2.16美元/桶0.86，漲幅2.23%，成交量173.9萬，較上周減少139.6萬;持倉7.1萬，較上周減倉18萬;Brent主力合約BRN1605收41.46美元/桶，上漲1.08美元/桶，漲幅2.67%，成交量139.1萬，較上周減少35.4萬;持倉28.2萬，較上周減少10.3萬。

　　圖表1、本周WTI及Brent原油期貨走勢

　　圖表2、WTI原油期貨CL1604合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　圖表3、Brent原油期貨BRN1605合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　2、兩地原油價差

　　截止至本周五，兩地價差為Brent升水WTI 1.76美元/桶，較上周擴大縮小0.13美元/桶。

　　圖表4、Brent與WIT價差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　3、兩地裂解價差

　　截止3月11日當周，美汽油、柴油、取暖油裂解價差分別為10.48美元/桶、13.17美元/桶及10.74美元/桶，分別較上周擴大0.94美元/桶、擴大1.32美元/桶及擴大1.23美元/桶。西北歐方面，汽油、柴油、取暖油裂解價差分別為8.87美元/桶、11.56美元/桶及9.13美元/桶，分別較上周擴大1.18美元/桶、擴大1.56美元/桶及擴大1.47美元/桶。

　圖表5、美國裂解價差                                   圖表6、西北歐裂解價差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　二、行業(yè)要聞

　　1、摩根士丹利：近期原油漲勢或受到美元反彈的沖擊

　　投行摩根士丹利稱，近期原油價格的上漲行情可能在今年晚些時候遭到?jīng)_擊，因美元重拾強勢可能會壓低原油價格。

　　目前布倫特原油已較1月20日觸及的12年低點上漲約47%，摩根士丹利認為，“如果美元逆轉(zhuǎn)最近的跌勢，則原油可能回吐漲幅。”

　　上周三(3月16日)美聯(lián)儲將今年的加息次數(shù)預期從原先的4次下調(diào)至2次，打壓美元指數(shù)于上周四(3月17日)跌至5個月低位。不過，摩根士丹利認為美元可能升值10% 摩根士丹利指出，“美聯(lián)儲的‘鴿派立場’正推動美元貿(mào)易加權(quán)匯率走低，風險資產(chǎn)走高，這不足為奇，因為在這一整個的供過于求時期內(nèi)，美元貿(mào)易加權(quán)匯率一直是石油市場的主要驅(qū)動力。”

　　2、原油收入銳減 沙特阿美“分手”荷蘭殼牌

　　荷蘭皇家殼牌集團和沙特阿拉伯國家石油公司計劃分拆莫蒂瓦公司，這是雙方的合資企業(yè)，有近20年歷史。莫蒂瓦公司(Motiva Enterprises LLC)在2012年將其在德克薩斯州亞瑟港的精煉廠規(guī)模擴大兩倍，其原油日產(chǎn)量為60萬桶，是全美最大的煉油廠，其主要生產(chǎn)汽油，柴油，航空燃油，也主要出口海外。 此前沙特曾表示，在大舉推進國有企業(yè)私有化以及油價持續(xù)下跌之際，沙特正在考慮出售沙特阿美股份。油價持續(xù)走低，沙特此舉可能也是迫不得已。

　　沙特財政部長今年年初表示，沙特2015年財政赤字達到創(chuàng)紀錄的980億美元。隨著國際原油期貨價格徘徊在每桶32美元左右，比2014年年初時便宜100多美元，沙特預計2016年財政預算赤字可能達到870億美元。

　　沙特計劃將國有的沙特阿拉伯石油公司部分私有化，為其股票在利雅得上市鋪平道路。目前沙特股市總市值不足4000億美元。預計該公司市值將超過1萬億美元，將是史上最大規(guī)模上市公司。

　　3、沙特阿美CEO：油價到2016年底將開始上行調(diào)整

　　沙特阿拉伯國家石油公司—沙特阿美(Saudi Aramco)總裁兼首席執(zhí)行官Amin H. Nasser上周日(3月20日)在北京一個論壇上表示，當前原油市場的供需缺口正在縮小，預計油價到2016年底將開始上行調(diào)整。

　　一旦沙特阿拉伯國家石油公司(沙特阿美Saudi Aramco)和皇家荷蘭/殼牌石油集團(Shell)合資的事業(yè)完成分拆，沙特阿美希望買進更多美國煉油和化學工廠，以擴展在全球最大能源市場的版圖。

　　三、市場分析

　　1、供需數(shù)據(jù)

　　截止3月11日當周，美原油產(chǎn)量為906.8萬桶/日，較上周減少1萬桶/日，環(huán)比減少0.7%，同比減少3.7%。美國原油產(chǎn)量雖然呈現(xiàn)趨勢性下滑，但是下降幅度減少，很大可能是因近期原油價格已從低位上漲33%，部分頁巖油開發(fā)商重啟油井。

　　圖表7、美原油產(chǎn)量(百萬桶/天)

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　截止3月11日當周，美國原油進口量平均769.3萬桶/日，較上周減少35.5萬桶/日，原油進口量仍然維持在800萬桶以上高位運行。汽油進口量56.5萬桶/日，較上周增加11.1萬桶/日。餾分油進口量為13.3萬桶/日，較上周減少17.3萬桶/日。

　　圖表8、美國原油進口量(百萬桶/天)

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　至3月11日當周，美原油總需求1599.6萬桶/日，較上周增加8.5萬桶/日。其中美國汽油產(chǎn)出為1001.5萬桶/日，較上周增加43.5萬桶/日。柴油產(chǎn)出為460.3萬桶/日，較上周減少1.2萬桶/日。餾分油產(chǎn)出為478.1萬桶/日，較上周增加3.7萬桶/日。

　　圖表9、美國柴汽油及取暖油需求

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　截止3月18日的一周， 美國原油鉆井平臺數(shù)量連續(xù)13周以來首次增加，但并未能有效降低美國原油產(chǎn)量。具體數(shù)據(jù)顯示，國在線鉆探油井數(shù)量387座，比前周增加1座，比去年同期減少438座。但隨著全球油氣投資的減少，預計下周鉆井平臺數(shù)量回落概率較大。

　　圖表10、美國原油和油氣鉆井平臺數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Baker Hughes、廣州期貨

　　圖表11、美鉆井平臺數(shù)與新井產(chǎn)量

　　2、美元匯率影響

　　過去三周對于美元而言可謂是“地獄”的日子，上周美聯(lián)儲較為鴿派的立場，導致美元下挫逾1%，且為連續(xù)第三周下跌。而美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(3月18日)公布的數(shù)據(jù)，投機客連續(xù)第二周調(diào)降美元多倉，美元凈多倉規(guī)模降至2月底左右以來的最低位。本周美元與油價相關性較高，成為輔助油價上行的重要因素之一。

　　圖表12、WTI與美元指數(shù)走勢

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　3、美國原油庫存及煉廠開工情況

　　截止3月11日當周，美國原油庫存量5.2318億桶，比前一周增長132萬桶;美國汽油庫存總量2.4972億桶，比前一周下降75萬桶。餾分油庫存量為1.6134億桶，比前一周下降114萬桶。庫欣地區(qū)庫存繼續(xù)上漲，原油庫存為6749.1萬桶，比前周增加54.5萬桶，庫容使用率約83%。3月份為美國春季煉廠傳統(tǒng)檢修旺季，預計原油庫存將進一步增加。

　　圖表13、美國商業(yè)原油庫存及庫欣地區(qū)庫存(單位：千桶)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　截至3月11日，美國煉廠開工率為89%，較上周減少0.1%。3月為春季煉廠檢修高峰，預計煉廠開工率或進一步走低。

　　圖表14、美國煉廠開工率

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　4、CFTC基金凈多持倉及USO原油ETF持倉

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)3月19日發(fā)布的報告顯示，截至3月15日當周，投機者持有的紐約原油投機性凈多頭增加25604手合約，至269856手合約，但原油凈多頭增長規(guī)模較上周有所縮減;空頭倉位減少16777手，至274560手，表明投機者看多原油的意愿依然高企，但比之前有所回落。

　　圖表15、CFTC基金凈多持倉情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　截至2016年3月14日，美國USO原油ETF資產(chǎn)凈值總額達到39.38億美元，持倉量為9.8萬桶，較前兩周減少1.4萬桶。具體情況如下：

　　圖表16、USO原油ETF持倉

　　數(shù)據(jù)來源：USO、廣州期貨

　　四、技術分析

　　目前美國WTI主力合約CL1605合約，小W底部基本形成，K線總體位于布林軌道上沿運行，MA5/10間距縮小;MACD也即將形成死叉，且紅柱持續(xù)縮小，表明油價在持續(xù)上漲行情過后存在技術性回調(diào)需求。如獲得基本面配合，回踩后繼續(xù)向上功概率較大。

　　圖表17、WTI技術圖表

　　數(shù)據(jù)來源：廣州期貨、文華行情

　　五、行情展望

　　本周國際原油價格上漲一方面因4月合約期滿，存在換月移倉需求，又恰逢周末，投資者紛紛尋求獲利退場;另一方面，受到美元走弱以及凍產(chǎn)會議召開預期的影響。目前市場交投情緒較為積極，CME交易所恐慌指數(shù)下降至14.02，遠低于20的均值，但有幾方面仍然需要留意。首先，隨著油價突破40美元大關，油企套期保值需求逐漸增加，為避免后市下跌，油企紛紛提前鎖定賣出價格，對油價形成打壓。且美國頁巖油開采較為靈活，隨著油價從前低位已上漲33%，雖然美國在線油井數(shù)量前12周持續(xù)下滑，但本周首次出現(xiàn)回升，后期該持續(xù)關注美國原油產(chǎn)量是否在油價持續(xù)上漲后出現(xiàn)回升。

　　然后，對于產(chǎn)能會議方面，此前南美產(chǎn)能會議推遲至3月底進行，OPEC與非OPEC產(chǎn)能會議推遲至4月中旬進行。根據(jù)我們此前分析，將1月份產(chǎn)量設定成凍產(chǎn)額并不能對全球供需關系起到?jīng)Q定性作用，且對于協(xié)議內(nèi)的重要條件——伊朗的加入，也很難達成。伊朗此前宣布，凍產(chǎn)對于他們來說是不現(xiàn)實的，如果伊朗產(chǎn)量升至400萬桶/日，他們才會考慮凍產(chǎn)協(xié)議。但有消息稱不管伊朗是否參加4月中旬會議，會議仍將如期舉行，這又給予市場一絲希望。

　　總體而言，市場交投氣氛的緩和以及凍產(chǎn)會議的召開是前期油價上漲的主要動力，但考慮到全球原油庫存仍然高企、企業(yè)套保需求仍存以及美國頁巖油企業(yè)恢復開采，我們預計后兩周國際油價弱勢盤整概率較大。

　　廣州期貨研究所

　　原油研究員 李友翔

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